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城商行資本素描: 東北與華北部分銀行承壓 永續債與大行利差120BP

2019年11月26日  07:00   21世紀經濟報道   辛繼召,葛中華  

繼臺州銀行之后,第二單中小銀行永續債即將發行。

繼臺州銀行之后,第二單中小銀行永續債即將發行。

11月25日,位于山東省的威海市商業銀行計劃發行30億元永續債。該行一級資本充足率在2016年、2017年一度跌破8.5%紅線。

根據21世紀經濟報道記者統計,城商行的資本補充壓力有著明顯的區域分布,東北、華北地區部分城商行資本補充壓力較大,兩家城商行今年9月末的一級資本充足率在8.5%以下。

但即便發行了永續債,由于含有減記條款。中小銀行的永續債風險也讓投資人頗為謹慎。臺州銀行永續債發行利率5.40%,與國有大行利差120BP。

如何在城商行補充資本、投資人意愿之間取得平衡?

截至9月末,國有大行、股份制銀行的資本充足率16.18%、13.4%,均為各自的歷史新高。城商行資本充足率12.51%,低于農商行的13.05%。

因受風險事件影響,城商行同業和投資類資產萎縮,貸款類資產增加,對資本消耗速度尤為迅速。

11月25日,央行在《中國金融穩定報告(2019)》中指出,對高風險金融機構進行風險警示,根據其風險特征及成因采取早期糾正措施,對癥提出補充資本、壓降不良資產、控制資產增長、降低杠桿率、限制重大授信和交易、限制股東分紅、更換經營管理層、完善公司治理和內部控制等要求,對其違法違規及偏離宏觀經濟政策導向的經營行為進行糾偏和矯正。

搖擺的資本充足率

11月25日,威海市商業銀行獲批發行30億元永續債,該債券于11月5日與臺州銀行同日獲得央行許可。中誠信國際評定主體信用等級為AA+,評級展望為穩定,債項信用等級為AA。

與臺州銀行不同,威海市商業銀行的資本充足率搖擺不定。

例如,威海市商業銀行的一級資本充足率在2016年、2017年,一度低于8.5%的監管紅線,僅為8.93%、8.32%,2018年突然飆升至10.60%,2019年6月又迅速降至9.88%。原因是該行2018年進行了第九次增資擴股,山東高速、威海市財政局、中國重汽、森鹿制革等13戶股東增資22.4億元。

若此次發行30億元永續債,則威海市商業銀行的資產負債率將由93.17%下降至91.89%;資本充足率將由6月末的14.13%提高至15.84%,一級資本充足率將由9.88%提高至11.67%。

這家銀行的資產負債結構頗為奇特,貸款占比較小,一度僅有30%,遠低于投資類資產比重。

截至2019年6月末,威海市商業銀行總資產2147.46億元,其中貸款和墊款851.45億元,貸款占總資產的比重僅為39.65%。該行此前貸款占比更小,2017年末、2018年末僅為31.68%、36.01%。

威海市商業銀行投資類資產遠高于貸款。2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末,投資總額分別為803.50億元、916.82億元、926.33億元和888.19億元,較上年末增幅分別為67.59%、14.10%、1.04%、-4.12%。

2019年6月末,威海市商業銀行投資總額較上年末減少38.13億元。該行解釋稱,各項投資變動的主要原因為包商事件后,為確保資產安全及流動性充足,減持部分交易性及可供出售類存量債券;同時,從收益的角度考慮,擇優增配部分持有至到期類債券。應收款項類投資方面,年內篩選轄區內優質客戶給予資金支持。

威海市商業銀行業績近幾年出現波動。

2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末,威海市商業銀行營業收入分別為39.94億元、38.94億元、38.46億元和24.14億元,其中2017年末、2018年末和2019年6月末分別較上年同期增加-1.00億元、-0.48億元和6.11億元,增幅分別為-2.51%、-1.23%和33.92%;同期分別實現凈利潤16.35億元、16.03億元、10.09億元和7.92億元,其中2017年末、2018年末和2019年6月末分別較上年同期增加-0.32億元、-5.94億元和1.76億元,同比增幅分別為-1.99%、-37.06%和28.55%。

資本壓力地區分布

哪些銀行面臨資本補充壓力?根據21世紀經濟報道記者統計,主要是東北、華北部分地區的城商行資本補充壓力比較大。

遼寧的兩家城商行一級資本充足率低于8.5%的監管紅線。

截至2019年9月末,鞍山銀行資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為11.41%、8.27%、8.27%;遼陽銀行資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為11.82%、8.48%、8.48%。

部分華北和東北地區城商行一級資本充足率逼近監管紅線。

截至2019年9月末,在資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率三個指標中,阜新銀行分別為12.12%、8.87%、8.87%;葫蘆島銀行分別為11.58%、8.89%、8.94%;營口銀行分別為11.51%、8.77%、8.77%;大連銀行分別為10.85%、8.95%、8.95%。

東南地區也有部分城商行的一級資本充足率逼近監管紅線。

截至2019年9月末,在資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率三個指標中,紹興銀行分別為11.26%、8.63%、8.63%;九江銀行分別為11.42%、8.89%、8.89%。

西北地區,長安銀行的資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率三個指標分別為11.69%、8.75%、8.75%。

永續債利差120BP

到底如何看待永續債,市場觀點分化。

一是,國有大行永續債收益率下行,另一方面,城商行的永續債發行利率與國有大行利差在100BP以上。

11月15日,建設銀行400億元永續債“19建設銀行永續債”起息,票面利率4.22%。聯合資信評定建設銀行的主體信用評級為AAA級,本期債券的信用評級為AAA級。11月19日,臺州銀行16億元永續債“19臺州銀行永續債01”起息,發行時票面利率5.40%。中誠信國際評定臺州銀行主體信用等級為AA+,評級展望為穩定,債項信用等級為AA。

興業研究認為,城商行首單發行價格 5.4%,要高出國有大行120BP,表明投資者相對謹慎的態度。未來,不出意料的話,6%甚至更高的永續債可能出現。是否能找到一個發行方、投資者都可以接受的價格是中小行永續發行的關鍵。

央行2019年三季度貨幣政策執行報告提到,未來還有4700億永續債等待發行。算上已經發行的 4550 億,未來永續債體量可能破萬億。

其原因在于,興業研究認為,投資國股大行的優先股、永續債,大體可以看作是投資了一筆高等級的信用債。雖然回報不算高,但觸發減記條款概率較低,信用風險較小,本金、分紅保障能力較強。然而中小銀行情形并不相同。8月出險的優先股案例顯示,優先股(永續債)是可以帶來真實的損失。

興業研究認為,中小行需要擔憂的是可能同時損失本金和分紅的信用風險,同時由于規模小,合意投資者也相對少。對于信用風險,多高的補償才夠?保險公司投不了,而如果資管機構也望而卻步,其他的機構在哪里?借鑒海外經驗,充分揭示風險后,風險承受能力強的私行客戶或許是一個可以考慮的群體。

光大證券首席固定收益分析師張旭認為,臺州銀行和建設銀行永續債票面利率的差異是兩只債券信用資質差異的正常反映,也體現出永續債市場定價的有效性。過去的很長一段時間內,市場對銀行存在“牌照信仰”和“規模信仰”,預期金融債權會得到剛性兌付,因此并沒有完全按信用資質對債券進行定價。“包商銀行事件”推動投資者得以更腳踏實地的評估風險,使得市場機制真正發揮作用,換來中國金融市場和金融體系的整體穩定和健康發展。

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